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宁德时代分析报告

2019年10月11日 00:43 来源:未知 手机版

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原标题:宁德时代分析报告 来源:只差一步

来源:雪球App,作者: 只差一步,(https://xueqiu.com/2333298548/133733901)

宁德时代分析报告

作者:梁伟钊、朱澄坤

宁德时代CATL及其前身新能源科技ALT,都由曾毓群所创,曾在ALT担任研发总监。2008年,ALT管理层决定设立动力电池团队,推动这个决策的就包括曾毓群和黄世霖。由于2005年日企TDK全资收购了ALT,而国家规定外商独资企业无法生产动力电池,于是在2011年新能源客车市场规模初现端倪的时候,曾毓群决定将动力电池团队独立出去,成立一家新公司,这就是CATL的起源。

2012年10月至2015年10月,ATL子公司宁德新能源持有宁德时代15%的股权。根据ATL母公司TDK 的战略调整,ATL从2015年开始逐步退出新能源汽车动力电池业务。2015 年10月,宁德新能源将所持宁德时代15%的股权转让给了宁波联创,股权转让完成后ATL不再直接或间接持有宁德时代的股权,至此ATL和CATL正式成为完全独立的两家公司。完成一系列股权变动后,终于改制成股份有限公司。

一、人

CATL的主要高管都是技术背景出身,曾毓群是中科院物理所博士,也有企业研发的经验、黄世霖也是从事电池研发出身。而总经理周佳则是投资背景,副董事长潘健、李平分别是投资方的高层,起到顾问的身份。CATL在基因上是偏向研发,非常重视人才。

公司现有的技术人员4678人,占总员工约20%,包括2名国家千人计划专家和6名福建省百人计划及创新人才。很有趣的现象是,一些关键的核心人员,工资是比曾毓群高的。

从招股说明书第270页可查,曾毓群当时的年薪是133万元、黄世霖185万元、周佳297万元。而其他核心技术人员中的赵丰刚、项延火、胡建国等,年薪分别为237万、120万、156万,直逼高管。CATL确实是将重视人才落到实处。

核心人员的专业涵盖应用化学、无机化工工程师、化学物理、机械设计与制造、计算机应用以及有色金属冶金。核心人员的专业基本涵盖整个电池研发链条,使宁德在动力电池的研发上更加全面。

高管和核心人员们对新研究的进展应该会更敏感,曾毓群与上述几个核心人员都曾经是科研出身,以前发表过的论文在知网可查,只是到2015年后基本都没有再出论文。基础理论研究需要借助合作研究机构,包括中科院、清华、中汽院等。很明显,曾毓群就是中科院物理所的人,中科院对新材料如钠电池、水系钾电池等研究,曾毓群获知进展的速度大概率会比外人快。在基础研究上,宁德具有贴近最前沿技术的优势。

如何将技术化为实用,是企业研究人员的工作之一。在宁德高额研发投入下,专利数目每年都大幅增长,从17年924项发展到到19年中的1968项,尚有2571项正在申请。研发人员没有停歇,对比17年还有加速的迹象。

国内有从事动力电池的公司,对研发的投入没有宁德高,除本身规模因素外,还有业务庞杂等因素,真正投入到动力电池的数额并不高,如比亚迪、亿纬锂能等,电池业务只是一部分业务。国外公司包括LG、三星、松下等,动力电池也只是整个集团中的一小部分,对这部分业务的投入也非常有限。

曾毓群曾在17年给旗下员工发了一封题为《台风来了,猪真的会飞吗?》的邮件,要求那些洋洋自得的员工,警惕政策壁垒放开后的残酷市场环境。至今这个担忧已经应验,一些外资电池厂纷纷准备在国内设厂。市场对这件事略显担忧,但管理层一直有所准备。

其次是对回收业务的提前布局。15年完成对邦普的收购,邦普是国内较领先的电池回收企业。通过回收再利用可以产出锂电池的三元前驱体(镍钴锰氢氧化物)。收购邦普时,市场上在使用的电池数量非常少,但管理层当时是预计从14年行业快速增长开始,到18年会逐渐进入回收期,于是就布局了回收业务。从结果看,回收业务的业绩增长较高,增长的时间点与预计基本一致。

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